لماذا يظل الدولار فوق اليورو واليوان

كما يتضح من العديد من التغييرات السياسية الأخيرة في الصين وروسيا والمملكة العربية السعودية والبرازيل، فإن وضع الدولار الأمريكي كعملة احتياطية عالمية يتعرض لهجوم منسق. ومع ذلك، فإن الإطاحة بالدولار سيستغرق وقتًا وحظًا لصالح القوى المناهضة للدولار. ومع ذلك، في الوقت الحالي، يعتبر الدولار الأمريكي العملة المفضلة لاحتياطيات النقد الأجنبي وتسوية المعاملات الدولية.

حقيقة أن الدولار هو العملة الأكثر شعبية حاليًا لا يضمن بقائه كذلك على المدى المتوسط أو الطويل. لا توجد عملة تظل العملة الاحتياطية إلى الأبد والدولار الأمريكي هو العملة الاحتياطية العالمية فقط منذ الثلاثينيات. من قبل، كان الجنيه الإسترليني. لكن الحروب العالمية وتكاليف الإمبراطورية الاستعمارية والاقتصاد الاشتراكي المتزايد أدت إلى استبدال العملة البريطانية بالدولار.

يمكن أن يساعدنا فهم ما يجعل العملة العادية عملة احتياطية عالمية على فهم كيف يمكن أن ينخفض الدولار ويفسح المجال للعملات المنافسة. من المحتم أن يحدث هذا في مرحلة ما، لأسباب اقتصادية وجيوسياسية وسياسية محلية.

ما هي العملة الاحتياطية العالمية الجيدة ؟
يمكننا تحديد بعض الشروط الأساسية التي تجعل العملة المطلوبة من قبل البنوك والمستثمرين والبنوك المركزية.

وأهمها ما يلي:

وكثيرا ما تستخدم في التجارة الدولية،
لديها درجة عالية من قابلية التحويل،
الاقتصاد الوطني لديه أسواق مالية واسعة ومفتوحة،
الاقتصاد الوطني مهم،
وسياسات الاقتصاد الكلي الوطنية مستقرة عموما وتتيح الانفتاح الاقتصادي.

استوفت العملات المختلفة هذه الشروط بمرور الوقت.

في بعض الأحيان، كما أظهر باري آيشنغرين ومارك فلاندرو، يمكن تلبية هذه الشروط بأكثر من عملة واحدة في كل مرة، مما يؤدي إلى فترة من المنافسة الدائمة بين عملتين أو أكثر. كان هذا هو الحال قبل الحرب العالمية الأولى عندما كانت العلامة الألمانية والفرنك الفرنسي والجنيه الإسترليني في المنافسة. ثم تم استبدال هذا الوضع بعقد أو أكثر من المنافسة بين الجنيه الإسترليني والدولار خلال فترة ما بين الحربين.

فاز الدولار في النهاية، ولكن ليس فقط لأن الاقتصاد الأمريكي أصبح أكبر من اقتصاد المملكة المتحدة.

تحول المستثمرون والبنوك المركزية إلى الدولار لأن الدولة البريطانية كانت على وشك الإفلاس بعد حربين عالميتين ولأن بريطانيا تخلت أخيرًا عن معيار الذهب في عام 1931. تخلت الولايات المتحدة عنها أيضًا في عام 1933، لكن النمو المستمر للاقتصاد الأمريكي سمح للدولار بالبقاء قيد التشغيل كعملة احتياطية عالمية.

كما تدهورت سياسات الاقتصاد الكلي في المملكة المتحدة. تتجه الدولة البريطانية بشكل متزايد نحو اقتصاد قائم على الإعانات وضوابط الأسعار واللوائح الأخرى. كما أن الاقتصاد الأمريكي أكثر تنظيماً ولكنه لا يزال حراً نسبياً. في عام 1944، أبرمت اتفاقيات بريتون وودز الصفقة أخيرًا: حل الدولار محل الجنيه الإسترليني.

حل الدولار محل الجنيه الإسترليني
في عهد بريتون وودز، ظل الدولار مرتبطًا بالذهب للمعاملات الدولية بين الدول ذات السيادة، وكانت العملات الأخرى مرتبطة فقط بالذهب من خلال الدولار.

ومع ذلك، لم يجعل بريتون وودز الدولار العملة الاحتياطية العالمية بمرسوم. الاتفاق الجديد ببساطة «أضفى الطابع الرسمي» على ما كان واضحًا بالفعل، وهو الوضع الجديد للدولار كعملة احتياطية مهيمنة. لقد هزمت عقود من الحرب وعدم الاستقرار والتضخم النقدي عملات أوروبا الغربية أخيرًا. هذا، إلى جانب الوضع الجديد للولايات المتحدة كقوة صناعية عالمية، مهد الطريق لعقود من الهيمنة على الدولار.

إلى متى سيستمر هذا ؟

صحيح أنه لن تبقى أي عملة إلى الأبد العملة الاحتياطية العالمية.

لكن في الوقت الحالي، يبدو أن الدولار لا يزال يعمل بشكل جيد. في الواقع، إذا أخذ المرء في الاعتبار المعايير الخمسة الرئيسية للعملات الاحتياطية المذكورة أعلاه، فإن الدولار يحتفظ بالميزة. هذا صحيح حتى عند مقارنة الدولار باليورو واليوان الصيني.

لماذا لم يحل اليورو محل الدولار ؟
لم يقلل ارتفاع الدولار من جميع العملات الأخرى إلى الصفر. في عام 1995، لا يزال الين الياباني يمثل ما يقرب من 7٪ من الاحتياطيات الأجنبية. مثلت Deutschemark ما يقرب من 16٪.

علاوة على ذلك، عندما تم إدخال اليورو - عملة جديدة مبنية إلى حد كبير على قوة العلامة الألمانية - في عام 1999، كان من المتوقع أن يتنافس قريبًا بجدية مع الدولار ليصبح العملة الاحتياطية العالمية. ومع ذلك، فقد تأخر اليورو، على الرغم من أن منطقة اليورو تضم العديد من أكبر الاقتصادات في العالم ولديها بعض من أكثر المراكز المالية تطوراً. حتى بعد أكثر من عشرين عامًا من إنشاء اليورو، يتم استخدام الدولار في 51٪ من المعاملات النقدية الدولية واليورو بنسبة 36٪ فقط. علاوة على ذلك، يمثل اليورو 20٪ فقط من إجمالي الاحتياطيات الأجنبية، مقابل 58٪ للدولار.

وإذا كان اختيار العملة الاحتياطية يستند فقط إلى حجم الاقتصاد والاستخدام الكلي في التجارة الدولية، فإن المرء يتوقع أن يكون اليورو أكثر قدرة على المنافسة.

لكن في دراسة أجريت عام 2009، اقترحت وزارة الخزانة الأمريكية سببًا واحدًا لاستمرار الدولار الأمريكي في التفوق على اليورو:

سوق السندات الحكومية الأمريكية ضخم ويجعل من السهل جدًا شراء وبيع سندات الخزانة التي تظل سائلة للغاية ويعتبرها الكثيرون بدائل قريبة من الدولار.

علاوة على ذلك، لا تقدم منطقة اليورو حقًا بديلاً للولايات المتحدة من حيث سياسات الاقتصاد الكلي. إن العجز في منطقة اليورو هائل، وحتى إذا كان الدولار الأمريكي عرضة باستمرار للتضخم النقدي، فإن اليورو يتنافس بسهولة مع الدولار في هذا المجال أيضًا. أخيرًا، لا يبدو أن الديون السيادية الأوروبية أكثر أمانًا من الديون السيادية الأمريكية.

لماذا لم يحل اليوان الصيني محل الدولار ؟
اليوان الصيني هو مثال آخر يظهر أنه لا يكفي أن يكون لديك اقتصاد كبير لتصبح عملة الدولة احتياطيًا عالميًا.

في السنوات الأخيرة، تفوقت الصين على الاقتصاد الأمريكي من حيث الحجم. ومع ذلك، لا يزال اليوان في المركز الخامس من حيث احتياطيات النقد الأجنبي العالمية. في نهاية عام 2021، كانت لا تزال تحتل المركز الرابع من حيث حصة المعاملات الدولية.

على الرغم من أن اليوان يشهد بالتأكيد نموًا قويًا في التجارة الدولية، إلا أنه لا يزال أمامه طريق طويل لنقطعه. ستعزز الاتفاقيات الأخيرة مع روسيا والمملكة العربية السعودية وإيران وعدد متزايد من دول العالم النامي هذا الاتجاه، لكنها ستساعد الصين فقط على تلبية بعض الشروط المطلوبة لتصبح عملة احتياطية عالمية.

تتغير عوامل الحجم والنطاق لصالح الصين، لكن مشاكل الانفتاح والقابلية للتحويل لا تزال قائمة. لا تزال الصين لديها ضوابط على رأس المال، مما يعني أن اقتصادها أقل انفتاحًا نسبيًا من اقتصاد الدول الغربية. في حين أن الدول الغربية استخدمت منذ فترة طويلة مجموعة من أشباه الضوابط، إلا أن هذا لا يزال فتحًا نسبيًا. إذا كانت الصين أقل انفتاحًا نسبيًا من منافسيها، فسوف تفشل في «اختبار العملة الاحتياطية».

علاوة على ذلك، فإن أسواق الدين العام في الصين بعيدة كل البعد عن كونها سائلة أو معقدة مثل أسواق الولايات المتحدة. من نواح كثيرة، يغمر العالم بسندات الحكومة الأمريكية - التي تم شراؤها بالدولار ولا تزال تعتبر «آمنة» للغاية - وهذا ليس هو الحال مع الديون الصينية. أخيرًا، تمثل سياسات الاقتصاد الكلي في الصين درجة عالية من المخاطر الجيوسياسية المحتملة. إن سجل الصين الحافل بعدم امتلاك رأس المال الأجنبي ليس راسخًا ولا موثوقًا به. كما أن فترات تجميد السيولة الطويلة في السنوات الأخيرة في الصين لا تلهم الكثير من الثقة.

يستفيد الدولار الأمريكي من السلوك السيئ للعملات الأخرى
باختصار، لا يزال الدولار يستفيد من حقيقة أنه بغض النظر عن مدى التضخم أو تنظيم الاقتصاد الأمريكي، فإن منطقة اليورو والصين - ناهيك عن اليابان و GreatBrittany - لديهما اتجاهات تبدو غالبًا سيئة على الأقل.

ومع ذلك، تصر الولايات المتحدة على إطلاق النار على قدمها. على الرغم من المزايا الاقتصادية العديدة للدولار كعملة احتياطية، يواصل النظام الأمريكي تقديم العديد من الأسباب السياسية للأنظمة والاقتصادات الأخرى للتخلي عن الدولار. وإذا ضاعفت الولايات المتحدة جزاءاتها الاقتصادية وعسكرة اقتصاد الدولار، فإن السيولة واستخدام الدولار على نطاق واسع قد لا ينقذه.